Экономический рост замедляет долговое бремя

Во втором квартале 2026 года ВВП Китая вырос 4,3% в годовом исчислении. На весь год власти установили цель экономического роста на уровне 4,5–5%.

Для заслуги этого показателя Пекин обещает поддерживать экономическую активность и провоцировать потребление. Однако возможности правительства ограничивает увеличение госдолга и расходов на его обслуживание.

Как сообщает Financial Times со ссылкой на исследование государственных финансов, проблема особенно ощутима на местном уровне, где долговые выплаты все сильнее давят на бюджеты и сокращают простор для новых экономических инициатив.

Проценты по долгам забирают все большую часть бюджета

По оценке Conference Board, в 2026 году выплаты процентов по долгу будут составлять 19,2% бюджета центрального правительства Китая. Для сравнения, в 2014 году на эти нужды направлялось 12% бюджетных средств.

Общие выплаты процентов центрального и местных правительств могут достичь 1,4 трлн юаней, или $209 млрд.. Приблизительно девять лет назад соответствующая сумма была почти в четыре раза меньше.

Особенно быстро растут расходы местных властей: по приведенным оценкам, выплаты процентов увеличивались в среднем на 16% ежегодно. Это ограничивает возможности регионов финансировать инфраструктуру, поддерживать предприятия и запускать программы стимулирования спроса.

По прогнозу Morgan Stanley, к концу 2026 года публичный долг Китая может возрасти до 122% ВВП. Это на 48 процентных пунктов больше, чем в пандемию.

Как Китай накопил такой долг

Одной из главных причин увеличения задолженности стала модель экономического развития, долгое время опиравшаяся на государственное кредитование и инвестиции. Значительные средства направлялись на инфраструктурные проекты, строительство и развитие производства.

Ситуацию усугубил длительный кризис на рынке недвижимости. Из-за спада в отрасли местные власти потеряли часть поступлений от продажи земельных участков, которые ранее были важным источником финансирования региональных бюджетов. В то же время, потребность поддерживать местную экономику заставила центральное правительство увеличивать финансовую помощь регионам.

В результате долговые обязательства продолжают расти, а все большая часть бюджетных ресурсов направляется не на новые проекты, а на обслуживание уже накопленных долгов.

Почему новые стимулы могут не дать ожидаемого результата

На фоне слабых розничных продаж и сокращения инвестиций в основной капитал китайские власти объявили о дополнительных мерах поддержки. Среди них субсидии на выплату процентов по ипотеке и снижение ставки по одному из механизмов финансирования.

Параллельно Пекин усилил взыскание налогов с процентных доходов и дивидендов, которые состоятельные граждане получают через оффшорные трасты.

Однако аналитики сомневаются, что этих шагов будет достаточно для оживления экономики. В Barclays считают объявленные меры скорее начальным импульсом, чем переломным моментом. Goldman Sachs также оценивает поддержку как относительно небольшую фискальную субсидию, объем которой в течение пяти лет может составить 100 млрд юаней.

Представитель UBS Джон Лем, исследующий рынки недвижимости Китая и Гонконга, также выразил сомнение, что нынешняя политика оправдает ожидания инвесторов.

Пекин делает ставку на технологии, а не массовое стимулирование потребления

Несмотря на проблемы внутреннего спроса, китайский экспорт продолжает расти. Одним из направлений развития остается электроника для искусственного интеллекта и другие высокотехнологичные товары.

В конкуренции с США за лидерство в передовых отраслях Пекин предпочитает развитие производства, научные исследования и технологическую самостоятельность. Глава КНР Си Цзиньпин призывает усиливать эти направления, что отражается и в бюджетных приоритетах.

По оценке Conference Board, китайские власти преимущественно сосредотачиваются на адресной поддержке науки, технологий и стратегических секторов, а не на масштабных программах, которые могли бы быстро увеличить потребительские расходы населения.

Такой подход может помочь укреплять долгосрочные конкурентные позиции страны, однако не обязательно обеспечивает быстрое восстановление внутреннего спроса.

Почему Китай не спешит увеличивать дефицит бюджета

Теоретически центральное правительство могло бы привлечь дополнительные ресурсы через выпуск государственных облигаций. Его долговая нагрузка считают более умеренной по сравнению с нагрузкой местных властей.

Однако дальнейшее наращивание заимствований может создать дополнительные риски для государственных финансов. По оценке Goldman Sachs, расширенный дефицит бюджета Китая уже составляет около 10% ВВП.

В таких условиях масштабное стимулирование экономики может еще больше увеличить долговые обязательства и будущие затраты на их обслуживание. Поэтому власти вынуждены искать баланс между поддержкой роста и контролем финансовых рисков.

Вместо новых программ власти ускоряют бюджетные расходы

Пока Пекин призывает местные правительства активнее использовать средства, уже предусмотренные в бюджетах. В первом полугодии 2026 года региональные власти тратили их медленнее, чем ожидалось.

Главный экономист Morgan Stanley по Китаю Робин Син считает, что одним из основных шагов станет ускорение выполнения бюджетов без существенного увеличения первоначально запланированных расходов.

Таким образом Китай пытается поддержать экономическую активность с помощью уже доступных ресурсов, не прибегая к масштабному расширению государственных заимствований.

Дальнейшая динамика китайской экономики будет зависеть от того, смогут ли власти поддержать внутренний спрос и одновременно сдержать рост долга. Высокие расходы по его обслуживанию сужают возможности для масштабных стимулов, поэтому Пекину приходится делать ставку на точечную поддержку и развитие стратегических отраслей.